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USDA 7月報(bào)，將22/23年度印度棉花產(chǎn)量和消費(fèi)分別上調(diào)22萬噸和11萬噸，將22/23年度巴西產(chǎn)量上調(diào)11萬噸，使得全球棉花產(chǎn)量上調(diào)36萬噸，消費(fèi)上調(diào)15萬噸，導(dǎo)致23/24年度期初庫存上調(diào)23萬噸。同時(shí)，由于將23/24年度產(chǎn)量上調(diào)2.6萬噸、消費(fèi)下調(diào)12萬噸，使得期末庫存環(huán)比調(diào)增37.4萬噸，報(bào)告整體偏空。

　　
同比來看，23/24年度，全球棉花產(chǎn)量預(yù)計(jì)減少24.5萬噸，消費(fèi)預(yù)計(jì)增加145.5萬噸，期末庫存預(yù)計(jì)增加12.3萬噸，庫存消費(fèi)比同比減少4.42%。中長期而言，全球棉花消費(fèi)在繼21/22、22/23連續(xù)兩個(gè)年度萎縮后，將有希望在23/24年度得到恢復(fù)，庫存消費(fèi)比有望下滑，全球棉花供需形勢(shì)從寬松向收緊轉(zhuǎn)變，有利于ICE棉價(jià)重心上抬；但短期而言，全球棉花消費(fèi)依舊疲弱，巴西、美棉出口需求未見明顯好轉(zhuǎn)，美國批發(fā)商服裝庫存處于去化進(jìn)程，美國服裝進(jìn)口金額同比維持負(fù)增長，東南亞紡紗廠開機(jī)率居均值以下水平，紡紗利潤虧損，因此，國際棉價(jià)預(yù)計(jì)維持寬幅震蕩。

棉花商業(yè)庫存季節(jié)性強(qiáng)，一般在12月份見頂，本年度由于上市初期受疫情影響進(jìn)度緩慢且產(chǎn)量增加，延遲2個(gè)月見頂，且商業(yè)庫存量居同期高位，但上半年商業(yè)庫存去化速度較快，截至2023年5月，棉花商業(yè)庫存為349萬噸，同比-67萬噸，已經(jīng)降至近五年低位。按照每個(gè)月平均去庫55萬噸推算，截至8月份，商業(yè)庫存預(yù)計(jì)為184萬噸?！　?/p>

       截至7月13日，棉花倉單剩余11939張，居同期低位，同比減少20%。商業(yè)庫存及倉單數(shù)量都處于歷史偏低水平，對(duì)棉價(jià)形成支撐。同時(shí)，也對(duì)多頭提供炒作題材，近期市場(chǎng)多次傳出關(guān)于庫存的“小作文”，引發(fā)盤面大幅波動(dòng)。

二、三季度為下游紡織端的銷售淡季，根據(jù)tteb數(shù)據(jù)，自4月份開始，全棉坯布廠開機(jī)率環(huán)比持續(xù)下滑，截至7月7日，為58.2%，純棉紗廠開機(jī)率相較全棉坯布廠更加堅(jiān)挺，但從6月份開始，也有走弱的跡象，目前的開機(jī)率為60%左右，但從絕對(duì)值來看目前開機(jī)率并不算低。

進(jìn)入淡季后，紡織廠的成品庫存環(huán)比持續(xù)累積，截至7月7日，紡企棉紗庫存為17.5天，全棉坯布廠的庫存為29.8天，從絕對(duì)值來看，均不高，因此目前壓力尚可。當(dāng)前棉紗貿(mào)易商庫存較高，市場(chǎng)擔(dān)心棉紗貿(mào)易商降價(jià)拋售，將利空棉價(jià)，這的確是壓力之一，但同時(shí)也需要考慮多方面因素，首先，庫存大的品類主要在針織紗，這是季節(jié)性因素，針織紗主要做的是秋冬訂單，梭織布庫存壓力相對(duì)小些；其次，庫存大的一部分原因在于貿(mào)易商看好后市。此外，織廠棉紗庫存只有6.8天，處于歷年低位，這意味著織廠存在原料補(bǔ)庫剛需，若旺季來臨后，棉紗貿(mào)易商能將庫存轉(zhuǎn)移至布廠，當(dāng)前的問題將能緩解。

三季度棉價(jià)預(yù)計(jì)維持寬幅震蕩，上下均沒有明顯驅(qū)動(dòng)。往下看，棉花商業(yè)庫存及倉單處于同期低位，對(duì)棉價(jià)形成支撐，16000元/噸往下支撐較強(qiáng)；往上看，當(dāng)前下游紡織處于銷售淡季，開機(jī)率持續(xù)下滑、成品庫存累積，紡紗利潤虧損，原料價(jià)格上漲后向下傳導(dǎo)阻力較大，產(chǎn)業(yè)鏈難以形成共振；此外，由于外盤震蕩而內(nèi)盤趨勢(shì)性走強(qiáng)，外強(qiáng)內(nèi)弱的局面已轉(zhuǎn)變?yōu)橥馊鮾?nèi)強(qiáng)，進(jìn)口利潤窗口再度打開，下半年進(jìn)口量將有望恢復(fù)，從而增加供給，綜合來看，棉價(jià)17500元/噸以上阻力不小。三季度不確定因素較多，包括天氣因素和政策因素。天氣端，由于種植初期新疆溫度較低，甚至多地因天氣災(zāi)害重播多次，今年新疆棉花單產(chǎn)預(yù)計(jì)同比下滑，目前棉花生長情況不如去年同期，7-8月份新疆存在高溫天氣的擔(dān)憂，棉花單產(chǎn)可能進(jìn)一步下滑，從而利多棉價(jià)。政策端，拋儲(chǔ)時(shí)間和數(shù)量不定，若拋儲(chǔ)數(shù)量在50萬噸以內(nèi)，有可能“靴子落地”之后棉價(jià)不降反升，關(guān)注這一政策情況?！?/p>

中期來看，新年度新疆棉花預(yù)計(jì)減產(chǎn)，由于加工產(chǎn)能過剩的產(chǎn)業(yè)矛盾沒變，今年收購季籽棉搶收行情可能再度發(fā)生，參考2021年，期現(xiàn)價(jià)格可能再度倒掛，成本端將推動(dòng)鄭棉期貨價(jià)格走強(qiáng)。