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市場走勢：

12月18日，棉花現(xiàn)貨指數(shù)CCI3128B報價至16253元/噸（-37），期現(xiàn)價差-1063（合約收盤價-現(xiàn)貨價）。美國EMOT M到港價92.5美分/磅（-0.9）；巴西M到港價88.9美分/磅（-0.9）。昨天美棉繼續(xù)下跌，需求偏弱拖累棉價，最新的周度簽約數(shù)據(jù)表現(xiàn)偏弱，截止12月7日當(dāng)周，2023/24美陸地棉周度簽約1.31萬噸，周降50%，較前四周平均水平降77%。

截止12月19日，鄭棉主力05合約陽線報收15185元/噸，期價較上一交易日下跌55元/噸， 持倉增加10758手，至59.45萬手。

進(jìn)口棉優(yōu)勢體現(xiàn)，去庫仍需時間：

據(jù)海關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2023年11月我國棉花進(jìn)口量31萬噸，環(huán)比（29萬噸）增加2萬噸，增幅6.9%；同比（18萬噸）增加13萬噸，增幅72.9%。從棉花進(jìn)口數(shù)據(jù)可以看出，雖然去年同期的累計量比整體有所下滑，但分月來看9、10、11月國內(nèi)棉花進(jìn)口量持續(xù)飆升，為歷史同期最高值，主要因進(jìn)口棉優(yōu)勢持續(xù)顯現(xiàn)。

此前驅(qū)動棉價趨勢性下跌的核心為下游的弱需求，訂單不佳，紡織企業(yè)降開機(jī)，同時成品庫存持續(xù)累積。但 12 月份以來，下游需求邊際好轉(zhuǎn)，下游補(bǔ)庫啟動，帶動紡織企業(yè)棉紗、坯布庫存從累積轉(zhuǎn)為去化，全棉坯布廠開機(jī)率環(huán)比提升。隨著需求好轉(zhuǎn)，前期利空逐步消化，棉價得以反彈。

供需環(huán)比轉(zhuǎn)好，但幅度有限：

供應(yīng)方面，據(jù)全國棉花交易市場，截至12.16，新疆累計加工皮棉444萬噸，日加工量快速下滑，已慢于近兩年同期水平。需求方面，12月份以來，下游需求環(huán)比好轉(zhuǎn)，從tteb數(shù)據(jù)來看，隨著下游補(bǔ)庫啟動，棉紗、全棉坯布的成品庫存均環(huán)比去化，全棉坯布廠開機(jī)率持續(xù)兩周環(huán)比提升，全棉坯布廠的棉紗庫存提升說明采購動作有增加。

國內(nèi)鄭棉走勢偏震蕩，現(xiàn)貨價格總體持穩(wěn)，成交一般，上周棉花現(xiàn)貨基差有所回落，12月產(chǎn)業(yè)下游環(huán)比好轉(zhuǎn)，棉紗價格有所企穩(wěn)，成交好轉(zhuǎn)幅度有限，棉紗庫存仍在高位，去庫仍需要時間，近期坯布端情況略有好轉(zhuǎn)，整體基本面仍然偏弱。

總結(jié)：

展望后市，預(yù)計年前棉價可能進(jìn)入?yún)^(qū)間震蕩階段，上下方向預(yù)計不明顯，一方面，短期供應(yīng)充裕疊加套保壓力，棉價上行存阻力，但另一方面，需求邊際好轉(zhuǎn)，缺乏新增利空。后續(xù)關(guān)注需求變化，關(guān)注下游補(bǔ)庫的持續(xù)力，以及棉紗庫存變化。

來源 | 中糧期貨農(nóng)學(xué)院