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聯(lián)盟齊發(fā)力　產(chǎn)業(yè)譜新篇——棉花全產(chǎn)業(yè)鏈提質(zhì)升級

農(nóng)民日報·中國農(nóng)網(wǎng)記者　孫眉　　“2022年，全球棉花產(chǎn)量2570萬噸，中國棉花產(chǎn)量597.7萬噸，其中新疆棉花產(chǎn)量539.1萬噸，占全球總量的21%，全國總量的90.2%。世界棉花看中國，中國棉花看

查看詳情　2023-05-12
國家棉花產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟2019年重點工作研討會在鄭州召開

2019年2月19日，國家棉花產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟2019年重點工作研討會在鄭州召開，聯(lián)盟常務(wù)副理事長、河南省紡織企業(yè)家協(xié)會會長、河南永安紡織有限公司董事長張全法，聯(lián)盟副理事長、豫棉集團(tuán)實業(yè)有限公司總經(jīng)理李進(jìn)出席

查看詳情　2019-02-25
經(jīng)濟(jì)日報客戶端：國家棉花產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟發(fā)力棉花品質(zhì)

記者：喬金亮“一般的襯衫是由40支棉紗加工成的，而這批襯衫是200支棉紗加工成的，市場上絕無僅有。襯衫上有CCIA的LOGO，這是國家棉花產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟的英文縮寫，意味著從品種到種植、加工都來自聯(lián)盟成員。”

查看詳情　2019-08-09

【棉花】周期切換，棉價波動還在進(jìn)行

首頁 > 棉花資訊 > 生產(chǎn)信息　來源：國家棉花產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟　|　2023-10-27

導(dǎo)讀：報告要點棉花價格處在牛熊周期轉(zhuǎn)換的節(jié)點，由于籽棉收購仍處于僵持狀態(tài)，成本支撐邏輯仍存，短期內(nèi)棉價預(yù)計震蕩運行；但若僵局由棉農(nóng)挺價不再而打破，收購價走弱，鄭棉估值將下移，棉花核心矛盾也將向供給充裕、需求...

報告要點

棉花價格處在牛熊周期轉(zhuǎn)換的節(jié)點，由于籽棉收購仍處于僵持狀態(tài)，成本支撐邏輯仍存，短期內(nèi)棉價預(yù)計震蕩運行；但若僵局由棉農(nóng)挺價不再而打破，收購價走弱，鄭棉估值將下移，棉花核心矛盾也將向供給充裕、需求偏弱的弱現(xiàn)實轉(zhuǎn)移；我們認(rèn)為今年以來的棉花牛市行情或已結(jié)束，階段性高位或已出現(xiàn)，四季度中后期棉價下行風(fēng)險將逐步加大。

摘要

從估值角度來看。搶收預(yù)期落空，使得籽棉收購價上抬乏力，但棉農(nóng)挺價意愿強，導(dǎo)致收購僵持、進(jìn)程緩慢，收購價還未固化。若棉農(nóng)持續(xù)挺價，收購成本穩(wěn)定在8元/公斤上下，折合加工成本18500元/噸，盤面在17800-18000元/噸位置軋花廠可套保，當(dāng)前盤面價較之低1000+元/噸，那么短期內(nèi)下跌空間不大，存在技術(shù)性反彈可能，預(yù)計棉價短期內(nèi)震蕩運行；若棉農(nóng)不再惜售，而是順價銷售，籽棉價格走低概率較大，成本支撐力度將逐步減弱，鄭棉估值下移，下跌行情或開啟。未來兩周較為關(guān)鍵，關(guān)注棉農(nóng)心態(tài)變化，還貸時間臨近限制棉農(nóng)挺價能力，存放時間越長水分提高越不利于銷售，時間似乎對籽棉收購方更加有利。

從驅(qū)動角度來看。減產(chǎn)預(yù)期的利多效益已基本在盤面反應(yīng)，雖然10月份市場對產(chǎn)量預(yù)估值調(diào)至500萬噸左右（8-9月份為550萬噸），但盤面并未交易，交易減產(chǎn)預(yù)期的敏感度變?nèi)酰瑴p產(chǎn)的現(xiàn)實可能在未來（明年1季度，加工量增加，實際產(chǎn)量逐步明朗）通過影響平衡表利多遠(yuǎn)月合約，但對1月合約的影響較微弱。歷史低位的商業(yè)庫存對盤面的利多也已大部分消化，儲備棉銷售增加市場供給，9月棉花商業(yè)庫存速度放緩，支撐邊際減弱；隨著收購進(jìn)入中后期，新棉逐步上市，供應(yīng)量階段性增加，盤面逐步承壓。需求端利空棉價，“金九銀十”下游需求旺季預(yù)期轉(zhuǎn)弱，紡織企業(yè)降開機、成品累庫存，棉紗貿(mào)易商庫存高企，下游目前不缺棉花，原料采購積極性不強，紡紗利潤虧損，產(chǎn)業(yè)鏈利潤存在再分配的可能，同時貿(mào)易商若降價拋售，棉價下行壓力將增大。

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總體來看，棉花價格處在牛熊周期轉(zhuǎn)換的節(jié)點，由于籽棉收購仍處于僵持狀態(tài)，成本支撐邏輯仍存，短期內(nèi)棉價預(yù)計震蕩運行；但若僵局由棉農(nóng)挺價不再而打破，收購價走弱，鄭棉估值將下移，棉花核心矛盾也將向供給充裕、需求偏弱的弱現(xiàn)實轉(zhuǎn)移；我們認(rèn)為今年以來的棉花牛市行情或已結(jié)束，階段性高位或已出現(xiàn)，四季度中后期棉價下行風(fēng)險將逐步加大。

正文

一、搶收預(yù)期落空，成本支撐邊際走弱，估值預(yù)計下移

此前我們認(rèn)為，新棉收購情況是影響四季度棉價的重要因素之一，其通過成本端影響鄭棉估值。由于軋花廠產(chǎn)能過剩，籽棉收購季容易發(fā)生搶收行情，若如此，成本提高將帶動鄭棉估值提升，歷史行情參見2021年收購季。籽棉收購價7.5-8-8.5元/公斤對應(yīng)皮棉加工成本為17200-18500-19800元/噸。因此，主流收購價落在何區(qū)域十分關(guān)鍵。就目前來看，我們認(rèn)為今年的搶收預(yù)期已經(jīng)落空，成本支撐力度在邊際減弱，鄭棉估值預(yù)計下移。

一方面，政策端維穩(wěn)意圖濃，首先，在新年度開始前，有關(guān)部門宣布銷售中央儲備棉、增發(fā)75萬噸滑準(zhǔn)稅配額，增加市場供給，緩解新舊年度交替市場棉花緊張的問題，其次，收購前新疆有關(guān)部門多次開會，強調(diào)加工企業(yè)需理性收購，加強風(fēng)險控制，切勿盲目抬價搶購。另一方面，軋花廠收購心態(tài)謹(jǐn)慎，有了2021年的前車之鑒，軋花廠風(fēng)險管理更加嚴(yán)格，2021年期貨價格最高達(dá)22000元/噸，但加工成本在23000-25000元/噸，兩者價差在1000-2000元/噸，歷史極值的期現(xiàn)價差使得軋花行業(yè)在當(dāng)年盈利不佳，因此今年企業(yè)基本緊貼著盤面收購，若期現(xiàn)貨價差過大，就放緩收購進(jìn)度，控制收購成本。因此，今年并未發(fā)生搶收行情，籽棉收購價上抬乏力。

收購進(jìn)程緩慢，上下游僵持，收購成本未固化。棉農(nóng)挺價意愿強，而軋花廠收購理性，兩者處于僵持狀態(tài)，收購進(jìn)度較往年偏慢。根據(jù)中國棉花網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至10月12日，全國累計交售籽棉折皮棉51萬噸，較過去四年均值減少131萬噸，交售率28.8%，較過去四年均值下降36.3%，累計加工皮棉18.5萬噸，較過去四年均值減少39.8萬噸。

僵持狀態(tài)待打破，估值逐步明晰。截至10月17日當(dāng)日，新疆某軋花廠籽棉收購價公定衣分39%以上蛋蛋棉7.75元/公斤，散花7.55元/公斤，折合皮棉加工成本為17300-17800元/噸。未來兩周時間非常關(guān)鍵，關(guān)注棉農(nóng)銷售心態(tài)變化。一來近期鄭棉價格下跌，軋花廠報價下移，二來，拖延時間越長，降溫后水分增加，越不利于銷售，棉農(nóng)銷售心態(tài)可能逐步松動，第三，棉農(nóng)還貸時間臨近也會限制棉農(nóng)的僵持能力。這場博弈中，時間似乎更有利于軋花廠。若棉農(nóng)持續(xù)挺價，收購成本穩(wěn)定在8元/公斤上下，折合加工成本18500元/噸，盤面在17800-18000元/噸位置軋花廠可套保，當(dāng)前盤面價較之低1000+元/噸，那么短期內(nèi)下跌空間不大，存在技術(shù)性反彈可能，預(yù)計棉價短期內(nèi)震蕩運行；若棉農(nóng)不再惜售，而是順價銷售，籽棉價格走低概率較大，成本支撐力度將逐步減弱，鄭棉估值下移，下跌行情或開啟。

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二、新棉產(chǎn)量預(yù)期差對盤面還有利多嗎？

今年四月份以來，市場便開始預(yù)期新年度新疆棉花減產(chǎn)的問題。一開始是炒作面積下調(diào)，新一輪新疆棉花目標(biāo)補貼政策規(guī)定510萬噸的補貼上限，強調(diào)次宜棉區(qū)退出，此外，各地區(qū)糧食種植比例要求提高，棉花種植面積預(yù)計同比減少；4-5月份，新疆棉花種植初期，天氣不佳，多地重播，棉花生長進(jìn)度偏慢，積溫不夠；我們在5月份新疆調(diào)研報告中預(yù)估新年度新疆棉花產(chǎn)量預(yù)計下降至530-540萬噸。8-9月份，市場多家機構(gòu)產(chǎn)區(qū)調(diào)研反饋，減產(chǎn)或不及預(yù)期，將產(chǎn)量調(diào)整至550-560萬噸。10月份，采收后，棉農(nóng)反饋實際減產(chǎn)幅度可能超過8-9月份市場主流預(yù)估，產(chǎn)量或降至500萬噸。但是，國慶假期結(jié)束后，盤面似乎并未交易減產(chǎn)下調(diào)的預(yù)期，那么，50萬噸的預(yù)期差對盤面還存在利多嗎？

我們認(rèn)為，減產(chǎn)預(yù)期的利多已基本在盤面消化，減產(chǎn)現(xiàn)實的利多預(yù)計在未來通過影響平衡表作用于遠(yuǎn)月合約。由于市場從4月份起就交易減產(chǎn)預(yù)期，已持續(xù)6個月之久，利多已基本在盤面反應(yīng)，雖然10月份產(chǎn)量預(yù)估再度下調(diào)，但市場對其已不再敏感，預(yù)估值下調(diào)推動棉價走強的動力較弱。但隨著加工上量、新棉上市量增加，實際產(chǎn)量逐步明晰，若實際產(chǎn)量較去年大幅減少，可能對價格仍有利多，但按照往年加工速度來看，時間預(yù)計要到明年，相對主力1月合約而言，5月合約相對更受益。

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三、供應(yīng)或?qū)睦嘞蚶涨袚Q，疊加需求不佳，棉價回落風(fēng)險逐步增大

儲備棉銷售增加市場供給，四季度隨著新棉上市，供應(yīng)量階段性增加。供應(yīng)端儲備棉銷售前，因棉花商業(yè)庫存降至歷史低位，市場擔(dān)憂新棉上市前陳棉庫存緊張。但隨著儲備棉銷售開啟，庫存緊張問題被緩解。7月31日至10月16日，中央儲備棉累計成交總量達(dá)76.2萬噸。根據(jù)中國棉花信息網(wǎng)，截至8月底，棉花商業(yè)庫存為163萬噸，環(huán)比減少70萬噸，同比減少94萬噸，由于儲備棉銷售增加供應(yīng)，截至9月底，棉花商業(yè)庫存為141萬噸，環(huán)比減少32萬噸，同比減少62萬噸，庫存去化速度在放緩，同比減量在縮小。低庫存的利多支撐在邊際減弱。隨著收購進(jìn)入中后期，新棉逐步上市，供應(yīng)量增加，盤面承壓。

下游需求不佳，企業(yè)降開機，棉紗貿(mào)易商庫存未降反升。“金九銀十”下游需求旺季預(yù)期轉(zhuǎn)弱，根據(jù)TTEB，下半年以來，純棉紗廠開機率持續(xù)下降，截至10月13日，該值降至53.2%，9月中以來，全棉坯布廠開機率也持續(xù)下降，目前降至57%，紡企棉紗庫存持續(xù)累積至24.2天，全棉坯布庫存累積至29.4天。此外，下半年以來，棉紗貿(mào)易商高庫存一直是市場關(guān)注的重點之一，相較于8月份我們調(diào)研來看，據(jù)市場反饋，目前該數(shù)值不降反升。綜合來看，下游需求不佳，不僅紡織企業(yè)采購積極性不強，紡紗利潤存在再分配的可能，即通過棉價下跌超過紗價來實現(xiàn)紡紗利潤的向上回歸，同時，若貿(mào)易商降價拋售，棉價下行壓力將增大。

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四、行情展望

從驅(qū)動角度來看。減產(chǎn)預(yù)期的利多效益已基本在盤面反應(yīng)，雖然10月份市場對產(chǎn)量預(yù)估值調(diào)至500萬噸左右（8-9月份為550萬噸），但盤面并未交易，交易減產(chǎn)預(yù)期的敏感度變?nèi)?，減產(chǎn)的現(xiàn)實可能在未來（明年1季度，加工量增加，實際產(chǎn)量逐步明朗）通過影響平衡表利多遠(yuǎn)月合約，但對1月合約的影響較微弱。歷史低位的商業(yè)庫存對盤面的利多也已大部分消化，儲備棉銷售增加市場供給，9月棉花商業(yè)庫存速度放緩，支撐邊際減弱；隨著收購進(jìn)入中后期，新棉逐步上市，供應(yīng)量階段性增加，盤面逐步承壓。需求端利空棉價，“金九銀十”下游需求旺季預(yù)期轉(zhuǎn)弱，紡織企業(yè)降開機、成品累庫存，棉紗貿(mào)易商庫存高企，下游目前不缺棉花，原料采購積極性不強，紡紗利潤虧損，產(chǎn)業(yè)鏈利潤存在再分配的可能，同時貿(mào)易商若降價拋售，棉價下行壓力將增大。

總體來看，棉花價格處在牛熊周期轉(zhuǎn)換的節(jié)點，由于籽棉收購仍處于僵持狀態(tài)，成本支撐邏輯仍存，短期內(nèi)棉價預(yù)計震蕩運行；但若僵局由棉農(nóng)挺價不再而打破，收購價走弱，鄭棉估值將下移，棉花核心矛盾也將向供給充裕、需求偏弱的弱現(xiàn)實轉(zhuǎn)移；我們認(rèn)為今年以來的棉花牛市行情已結(jié)束，階段性高位或已出現(xiàn)，四季度中后期棉價下行風(fēng)險將逐步加大。

來自軟研青語

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